新三板医疗器械2017年半年报分析:特色优势明显,成长动力强劲

文/新三板智库 郝方然 2017/09/24 12:06 业绩 医疗器械 新三板

2017年上半年新三板医疗器械企业业绩。

为了更好的分析2017年上半年新三板医疗器械企业的业绩,我们将整个医疗器械板块分为IVD、心血管相关器械、骨科、眼科、影像诊断、美容整形、注射穿刺、内窥镜及微创器械、牙科、创伤管理、肾脏、妇科及泌尿外科、康复护理、普外器械及缝线和其他类等15个细分领域。从数据来看,心血管、骨科、影像、牙科、肾脏、妇科及泌尿外科、普外类器械7个细分领域的新三板企业,或因行业格局原因,或因自身竞争力原因业绩表现不达预期,相反IVD、美容整形、创伤修复、康复护理等领域表现出良好的成长性及投资机会。

核心要点:

1.新三板医疗器械企业整体规模偏小,但成长性强。新三板医疗器械相关企业披露半年报的共有185家,其中营收过亿的企业有12家,6000万-1亿之间的企业有19家,营收在3000万-6000万的企业有39家,剩下62.2%的企业收入在3000万以下。我们认为营收在3000万-1亿之间的企业,从发展阶段上来说已经突破了业务摸索及尝试期,是我们重点关注的企业,这58家企业2016、2017年上半年平均营收达到了4342和5505万元,增速26.78%;净利润分别为611和784万元,增速28.31%。其中营收增速超过30%的企业共有26家,占比45%;净利润增速超过30%的29家,占比50%,因此有一半新三板代表性企业成长速度非常快。除此之外营收3000万-1亿,净利润500-1500万共有24家,平均收入5294万元,增速37%;净利润870万元,增速达到了80%,其中收入增速超过30%的企业占比50%,净利润增速超过30%的企业占比55%,仍然有一半以上的公司成长性极强。这部分企业也从一定程度上代表了新三板医疗器械企业的成长现状和未来的发展趋势,从这个角度来说,新三板医疗器械公司在2017年上半年整体表现出强劲的增长动力。

2.体外诊断生化诊断、分子诊断及上游原料领域,新三板企业特色突出。新三板共有64家体外诊断公司披露了半年报数据。2017年上半年整体实现营业收入21.97亿元,平均营业收入3432万元,净利润为265万元。(1)新三板生化诊断公司成长性强:我们认为营收超过3000万的新三板公司具备一定体量价值,更值得追踪和关注,主要公司包括康美生物新健康成普瑞柏伊普诺康科方生物。5家公司平均收入5849万元,增速33%;净利润1152万元,增速30%。从业绩增速分布来看,增速超过30%的3家,占比60%,0-30%的2家;净利润增速超过30%的有3家,1家增速0-30%,1家净利下滑,整体体现出很强的成长动力。从销售费用率对比来看,新三板公司平均销售费用率达到了28.23%,而主板公司则为14.01%。因此,新三板公司整体在学术推广,品牌宣传,渠道拓展及维护等方面投入较多,有利于公司的快速成长。(2)分子诊断行业未来将持续爆发式的增长,基因芯片领域为新三板公司的特色:从体量上来说,我们更为关注净利润500万元以上的分子诊断公司,共有4家,分别是之江生物赛乐奇达瑞生物百傲科技。四家公司平均收入8688万元,增速18%;净利润1550万元,增速22%。其中3家公司收入增速超过30%,占比75%,1家收入增速在0-30%之间;净利增速超过30%的1家,0-30%的3家。以赛乐奇和百傲科技为代表的基因芯片公司业绩亮眼,基因芯片整个行业在国内处于快速成长期,爆发潜力较大,尽管市场容量还没有PCR和基因测序那么大,但是增长速度很快,近年来快速实现了从科研到临床的跨越,在个体化用药等领域发展空间很大。(3)上游原料国产化趋势明显,龙头菲鹏生物业绩表现亮眼,菲鹏生物标的属性稀缺,专注于体外诊断原料供应,半年报显示新产品+国际市场推广加速公司发展,未来受益体外诊断原料国产化,发展前景光明;(4)免疫诊断、POCT等领域值得持续关注。

3.下游驱动加速美容整形领域实现跨越式发展:美容整形领域医疗器械包括各类激光医疗设备及美容仪器等,新三板共有三家公司分别为科英激光、奇致激光亚格光电,A股中并无专注于此领域的上市公司。整个板块业绩表现十分亮眼,营收平均达到了4619万元,相比于2016年增长率达到了22.23%;从净利润来看,2017年上半年平均净利润达到1312万元,增长高达68.5%。其中收入增速超过30%的有1家,0-30%的2家;3家公司净利润增速均超过30%,成长性很强。除此之外,整个行业盈利能力较强,毛利率超过50%,净利润率均超过24%。从行业的角度来讲,医疗美容近年来持续快速发展,受益于人们对美容需求的逐步提升和消费支出意愿的不断加强,下游医疗美容服务机构扩张迅速,对医疗美容设备需求大幅提升,市场容量急剧扩张。因此,近年来医疗美容设备公司发展迅速,从17年半年业绩表现来看,总体收入利润规模、盈利能力、现金流等方面均突出行业的优质属性,且奇致激光公司已经进行了上市辅导备案。整个行业未来发展前景光明,看好此板块未来业绩的表现。

4.创伤修复领域业绩分化严重,亮点突出:创伤修复领域医疗器械主要包括各类医用敷料、生物再生材料等。新三板11家公司业绩分化较为严重,从规模上来说我们更为关注营收在2000万以上的规模化企业的发展及成长,包括四家公司源兴医药瑞济生物泰宝医疗创尔生物,4家公司平均收入4221万元,增速63%;净利润1117万元,增速43%,其中全部4家公司收入增速均超过30%,3家公司净利润增速超过30%,业绩增长速度极快,处于快速爆发的阶段。创面修复领域医疗器械行业的快速发展与人口老龄化、健康护理需求、医疗支出水平的不断提升相关。由于其单品市场空间往往只有几亿元,因此,对于企业来说,渠道的快速拓展、提升市场占有率以及新产品的不断研发推进尤为关键。新三板代表公司源兴医药、泰宝医疗和瑞济生物2017年上半年业绩表现优异的主要原因在于基本都实现了现有产品渠道的快速拓展,市场份额显着提升;除此之外每家公司都有新的产品推进及储备,成长性很强。

5.康复护理领域处于快速上升期。康复护理领域包括各类医用、家用的康复护理、监护设备及仪器。尽管新三板公司整体规模相比于上市公司仍然偏小,但处于成长上升期阶段。康复护理领域规模相对较大的新三板公司(净利300万以上)共有8家,17年平均收入5647万元,增速20%;净利润776万元,增速接近70%。其中收入增速超过30%的有3家,0-30%的有4家,1家收入下滑;净利润增速超过30%的有6家,0-30%的1家,1家净利下滑,整体体现出很高的成长性。新三板企业整体毛利率显着提升,从而带动了净利增幅显着大于收入增长幅度。一方面一些公司将产品延伸至家用,议价能力提升,提升整体毛利率;一方面研发的投入、市场逐步推广带动新产品销售,往往新产品毛利较高因而带动整个公司盈利水平。康复护理领域器械受益于人口老龄化加速、政策扶持、国民保健意识加强、家庭医疗消费能力的提升,行业发展速度很快。新三板企业整体发展模式、销售策略比较灵活,受益于行业的高景气成长,业绩整体保持较高的速度增长。渠道的快速拓展叠加新产品的逐步推广,规模化的公司未来成长前景仍旧光明。

6.持续关注眼科、内窥镜及微创器械、注射穿刺类器械领域机会:眼科作为黄金科室,未来眼科相关器械及设备市场容量仍然会保持稳步提升,尽管整个板块效应不突出,但轶德医疗新眼光公司业绩依旧保持较高的增长,随着国产替代趋势加速,眼科领域公司业绩增长仍旧有强大的支撑;内窥镜及微创器械作为新三板特色业务领域,覆盖6家新三板公司,其中海泰新光业绩表现最为突出。由于微创手术相对于传统的外科手术优势明显,带动了内窥镜及微创类医疗器械的快速发展,国产品牌逐步摆脱了OEM销售形势,自主产品研发能力逐步增强,盈利能力显着提升。从现在时间节点来看,内窥镜及微创器械行业内优质公司已经实现了快速成长,龙头投资价值凸显;注射穿刺类器械和耗材包括输液器、注射器、静脉留置针以及穿刺类产品。作为消耗类耗材及刚需类的产品,注射穿刺类器械市场容量很大。新三板领域同样涌现出一批优质的公司,成长速度很快且体量较大,包括浙伏医疗林华医疗天康医疗等。注射穿刺类器械领域客户黏性较强,品牌口碑较为重要,龙头公司优势会越发明显,未来持续关注本版块业绩表现。

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