万兴科技半年报出炉:短期利润承压,博长期成长空间

文/读懂财经 qwer惠星 2021/09/01 17:46

随着半年报陆续发布,近日,数字创意软件龙头万兴科技(300624.SZ)披露了2021年上半年业绩报告。从业绩表现来看,万兴科技遭遇利润增速上市三年来首次放缓。

财报显示,2021年上半年,万兴科技营收5.03亿,同比增长5.94%,剔除美元折算汇率下降对收入的影响-8.65%后,同比增长14.01%;归母净利润4727.7万,是公司近年来首次较大幅度缩减。

从财务数据看出,尽管万兴科技上半年营收仍在增长,但营收及净利润增速呈剪刀差,出现较大背离态势。对此,万兴科技归因于“SaaS转型”,以及背后一系列高昂的研发投入以及人员投入。

事实上,近几年来,作为软件行业最具话题性的发展方向之一,SaaS转型被视作各大厂商战略转型的关键点。那么,SaaS转型需要怎样的投入?投入如何转化成未来的业绩增长动力?其中又将经历怎样的阵痛?……在本文中,我们将以万兴科技为研究案例,尝试回答以上问题。

SaaS战略转型 注重长期价值

由最新发布的半年报来看,万兴科技营收增速下滑,主要有三个原因:汇率波动、后疫情时代流量变化、SaaS转型。

从汇率波动看,美元汇率由2020年年中的7.1,降至当前的6.4,下降了近10%。万兴业务结算以美元为主,而财报数据发布单位是人民币,美元汇率下降,在财务数字上,势必不利于收入增长。但并不影响企业基本面,不必过分关注。

从流量下滑看,公司的C端软件很大程度上依靠应用商店及外部流量网站销售。随着疫情好转,整体流量大盘下滑,影响了公司增长。如果不考虑疫情影响,公司整体流量依然高于2019年。值得一提的是,公司内部流量,如网站访问量、网站吸纳力依然稳中有升。

与前两者相比,SaaS转型则更值得投资人关注。今年上半年,万兴科技SaaS收入同比增长31.9%,订阅收入占整体销售收入的比例已达59.63%,较去年年末增长29.63%。订阅收入增长背后,订阅用户数同比提升36%,用户续费率接近50%。

显然,SaaS转型短期内会给公司带来阵痛,影响收入增长。一方面,SaaS业务采取订阅方式,预收客户一定周期内账款,但需要分期进行收入确认,与原有授权软件的一次性“买断”相比,账面上的客单价数字会有所下滑。另一方面,推进SaaS产品,也会影响原有的软件授权产品的销售。

但拉长周期来看,SaaS转型至少带来三个利好:

1、订阅提前收费,改善现金流。上半年,公司经营现金流/净利润同比提升了18.1个百分点。

2、客户稳定续费,带来销售费用率逐渐下降。上半年,公司销售费用率同比降低了1.5个百分点。

3、订阅减少了客户购买门槛,公司潜在客户变多。

从这个角度看,公司短期SaaS转型短期内使收入承压,但利好公司长远发展。

那么,搞清楚了万兴科技营收变化的逻辑,再来看公司的净利润表现。今年上半年,公司净利润实现4727.7万,同比下降47.1%。

从报表可以看出,公司净利润下滑的原因在于成本激增,成本激增主要由于研发费用的上升以及人员成本的增长。

从研发费用看,上半年公司研发费用同比增长96.5%。研发费用增长主要还在了两方面:一方面,公司优化了底层算法、并完善了视频创意基础设施建设。从结果上看,公司的技术投入也取得了一定效果,以公司研发的新一代视频技术引擎WES 3.0为例,该产品提升了编辑性能,视频导出速度提升超过120%,渲染性能提升160%。

另一方面,公司引入了更多研发人员,研发人员同比增长76%,且新增员工中不乏包含博士、硕士的技术精英算法团队。通过研发投入提升产品力只是公司持续增长的基础,同时还需要具备较好的运营、销售能力,最终把产品“卖”出去。

正是基于这个原因,公司进行了人员扩张,公司总人数从2018年底578人,增长至2021年中的1500人,两年半增长近150%,人员结构亦出现优化,公司研究生及以上人员占比超过20%。

为了更好地留住员工,公司一方面提高了员工薪酬,公司人员薪酬年度增长近40%,另一方面,也预提了年度奖金,以激励员工。

总的来说,上半年,万兴科技的营收、利润增速减缓。但拉长周期看,无论是公司的SaaS转型还是公司的研发投入和人员扩张,都为公司的长远发展,打下了坚实的基础。

实际上,类似案例也并不少见。2013年,Adobe的SaaS转型正处于关键期,由于SaaS转型影响了原有一次性授权软件的收入,公司营收下滑了17%,与此同时,为促进新产品的研发和销售,公司运营费用增长了11%,使当年净利润出现了较大程度的下滑。

但长期来看Adobe以利润换来增长,2014-2109年,Adobe营收CAGR为26%,净利润CAGR为82%。从这个角度看,万兴也有复制Adobe以利润换增长的可能。

清楚了万兴科技上半年的发展态势后,接下来,我们应该探讨公司的未来发展。

对比Adobe崛起路径 看万兴发展

从软件公司的发展历程对比来看,万兴科技走在难而正确的发展道路上。

我们对比行业巨头Adobe能够发现,Adobe的成功主要取决于三个因素:多品类服务、通过投资并购进行业务外延、SaaS转型。

多品类服务:Adobe 产品线十分完整,可以为客户提供从内容制作、客户洞察、营销策略到广告投放和分析的全链条服务。

投并策略:由于客户个性化需求化众多,设计的技术、产品繁杂,单一公司很难覆盖客户全域需求,因此投资并购是必然之举。比如Adobe收购开发和互动多媒体企业Macromedia,Macromedia的Flash、Dreamweaver 等软件也被纳入到 Adobe Creative Suite 套装中,极大丰富了Adobe的产品线。

SaaS转型:潜在客户变多的同时,用户黏性也有提升,并能增强公司现金流,推动公司的持续发展。

可以看到,万兴科技似乎也在复制Adobe的发展路径,SaaS转型前文已有提及,主要对前两者进行说明。

从多品类服务看,万兴科技深度布局数字创意软件领域,旗下明星产品包括万兴喵影等产品,形成了用户在数字创意领域中拍摄、剪辑、制作的全链路能力。公司除了视频创意软件,也布局墨刀、亿图图示、亿图脑图、万兴PDF等绘图创意类、文档创意类软件,以满足用户的多样化需求。

从投并策略看,万兴科技也逐渐开始通过外延收购,提升自身的技术和产品能力。比如今年上半年公司收购移动视频创意软件格像科技,既扩充了公司的产品矩阵尤其是移动视频产品矩阵,也强化了公司AI技术。

当Adobe通过上述路径崛起后,正从SaaS工具向PaaS(平台即服务)升级转型,通过PaaS平台,Adobe构建了开发者生态,进一步丰富了服务品类,拉开和竟对差距。

万兴能否向Pass平台延伸,不得而知,但着眼未来,笔者认为万兴有三个较为清晰的增长路径:

1、视频创意领域市场规模爆发:全球互联网正进行:“纯文字”→“文字+图片”→“文字+图片+视频”的范式升级,视频形态越来越成为APP的标配,由此万兴科技所在的视频创意软件,也迎来了发展良机。

2、横向进行市场扩张:万兴科技正在深耕全球化布局。新拓展市场中,公司通过本地化运营,获得了成功。亚洲、非洲、中美洲、南美洲等市场均实现流量大幅提升。最终体现在财务数据上,国内市场同比增长32.14%,韩国市场营收同比增长1300%,俄语市场流量较同比增长425.62%。

3、B端业务的突破:万兴科技以C端业务起家,如今公司通过定制化服务和代理商拓展,进行B端业务扩张。从结果上,也体现出一定效果,公司全球政企营收同比增长39%。

从上述角度看,万兴科技有较大的发展空间,但公司能否充分利用行业红利,实现持续高速增长,仍需跟踪观察。

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