首批新股7月1日登场!精选层打新来袭,这5大要点你必须了解

文/读懂新三板 杜东 2020/06/18 21:49 精选层

精选层打新,你准备好了吗?

精选层即将拉开帷幕。

股转公司官网显示,精选层首批新股,将在7月1日登场。当日,投资者可参与颖泰生物和艾融软件两家公司的新股申购。

新股申购

对很多投资者来说,这是一个全新的市场。与A股相比,精选层企业发行规模偏小,打新规则不同,相应的投资策略也会不同。

新三板投资者应该怎样抓住这一时代红利?

4月19日,申万宏源研究所新三板研究首席分析师刘靖发表了《发令响即将打响——2020新三板精选层前瞻及打新策略报告》,报告见解独到。读懂君将该报告总结如下5大要点,以飨读者:

1)相比A股,参与精选层打新的机构投资者较少,加上企业市值规模偏小,精选层二级市场红利可能来得更猛。但考虑到老股东抛售压力,可能衰减也快;

2)与A股打新不同,精选层新股获配数量取决于你的资金实力,如果认购火爆,参与门槛不算低:当每股价格10元,中签率2%的情况下,中一签至少需要冻结5万元;

3)网上打新不是百分百中签,申购时间很关键;

4)赚钱效应影响中签率,数字波动会很大;

5)打新资金要冻结三个交易日,新股怎么选,技巧很关键。

对于即将参与精选层打新的投资者来说,这5大要点不得不了解。

 

/ 01 /

二级市场红利可能来的猛,

衰减的也快


复盘科创板首批企业市场表现,我们会发现一个有意思的现象:

科创板首批企业上市首日的涨跌幅,和PE值、相对行业PE折溢价率显著相关,和“市值”有一定关系,但不是很显著。这说明,科创板首批企业第一天涨幅还是关注“价值”的。

但是后几天,这批企业的涨幅就画风突变:上涨无关PE,只与市值相关。为什么会出现这种现象?

刘靖认为,主要是因为参与科创板网下申购的只有机构。而这些机构会关注基本面,所以在第一天抛售。

第二至第五天,机构基本已经离场,市场由活跃资金主导,他们只关心市值。因此,小市值公司,很容易被活跃游资“打”出新股溢价。

通过分析上述现象,刘靖认为,科创板首批企业“溢价”的关键,取决于两个核心要素:“机构的抛压盘减少”和“小市值公司”。对于大部分精选层企业来说,符合这两大要素不难。

首先,参与精选层打新的机构数量不多。

创业板网下打新,个人账户和公募基金差不多都是3000个,另外还有2000个左右的其他机构。算下来,个人账户占比不到40%。

反观新三板,由于程序繁琐,存量公募基金大规模参与的可能性不大,保险资金无法参与,社保资金目前也没有风声。

券商自营对于新三板的市场和生态规则最为了解,可能会大量参与。但券商总数有限,即便全部参与,也只有100家左右。

除此之外,机构投资人还包括私募和资管。因为新三板精选层的账户数量只有科创板10%左右,假设参与精选层的私募和资管数量,也会是这个比例。

算下来,参与精选层打新的机构数量,只有300家左右。

由于精选层网下打新个人门槛不高,刘靖预测参与的个人投资者数量和创业板差不多,3000人左右。

那么,参与精选层网下打新的投资者,由300家左右的机构和3000个人投资者组成。个人占比高达90%左右。

另外,精选层发行的公司市值普遍偏小。目前,有意愿申报精选层的公司,市值中位数只有7.9亿元。过去一年,科创板融资额中位数就达9.5亿,差距显而易见。

新三板的个别交易规则,也有利于新股“溢价”。精选层仅首日无涨跌幅限制,且是T+1。把股价拉到涨跌幅限制以上,是游资惯用的手法。而精选层没有融券卖空机制,缺乏“空头”打击。

当然,新三板也有一些不利于新股“溢价”的机制。比如公众老股不限售,创投资金在精选层减持没有资本利得税。精选层股票上市后,会有不小的老股东抛售压力。

刘靖认为,虽然在精选层推出初期,前者可能占上风。但由于抛压盘的存在,新三板首批的二级市场红利,可能来得猛,衰减也快。

 

/ 02 /

打新不靠运气靠实力,

5万元也许只能中1手


新三板精选层打新与A股有两点不同:

第一,精选层打新不需要市值,是纯现金申购;第二,精选层打新不以“抽签”的形式分配新股,而是根据申购股数按比例分配。所以资金雄厚的投资者,能够获配更多的新股。

看到这里,家里有矿的投资者此刻是不是暗自窃喜,精选层打新可以横着走?可以这么说,要是参与网下打新,公司在网下发行多少,你可以认购多少。

但要参与网上打新,就不能这么任性了。网上打新的有效申报是初始发行额的5%。比如网上发行100万股,那网上申购上限就是5万股。显然,这一规定将限制土豪朋友的“发挥”。

不过,在精选层推出前期,投资者参与网上打新的门槛或许不会太低。

如果一家公司发行价格为10元/股,发行规模5亿元。假如中签率2%,那么至少需要冻结5万元资金,才能中一签,也就是100股。如果市场异常火爆,中签率会更低,中签的门槛会更高。

 

/ 03 /

网上打新不是百分百中签,

申购时间很关键


精选层打新按比例配售,理论上每个人都能获配新股。但对于网上申购的中小投资来说,并非如此。

新三板企业发行规模本身偏小。从目前公告的48个发行方案来看,中位数只有2亿元。2019年以来,创业板IPO融资中位数是4.7亿元,科创板IPO融资中位数则是9.5亿元。

有限的发行规模,还要被网下投资者分走大半份额。根据股转规定,网下初始发行额是总发行额的60%—80%。

虽然当网上申购倍数为15—50倍时候,网下向网上回拨5%;当网上认购超50倍以上,回拨10%。但理论上,精选层公司的新股发行,网上投资者能够“享用”的,至多也只有发行总额的50%。

综上所述,网上发行规模在1亿元左右,或是未来精选层企业的常态。但只要存在赚钱效应,超额认购倍数一定低不了。这一点,可以参考科创板,首批企业超额认购轻轻松松超过100倍。

这种情况下,参与网上打新的中小投资者,获配新股数量不到100股,一点也不奇怪。

一旦出现这种状况,将实行 “零股按照时间优先的分配原则”机制。

假如根据最开始的分配原则,你只能分到50股,或者68股,反正不足100股。这时,股转公司会把这些零股收集起来,比如收集1万股,再拆成N个100股,以时间优先原则,优先分配给那些被抽走零头的人。

显然,根据“零股按照时间优先的分配原则”,申购时间就非常关键了。

其实,利用该原则,投资者也可以试试“四两拨千斤”。正常情况下,10块钱的发行价,2%的中签率,要中100股至少需要5万元。但如果你的报价能在最前面,那么5000块钱的效果和5万块钱的效果,是一样的。

当然,前提是你的报价,能在最前面。现在有很多量化投资、A股套利的投资者,租用了专用通道,一般投资者的报价时间,很难赶在他们前面。

 

/ 04 /

赚钱效应影响中签率

数字波动会很大


即便参与精选层打新的账户数量不变,中签率波动幅度也会很大。因为随着赚钱效应的变动,存量账户参与打新的资金量会随之波动。

比如,总共3000个账户参与精选层网下打新。在股票X的发行过程中,3000个账户共出资300亿参与打新。上市后,股票X涨幅不错,3000个账户都获益颇丰。

赚钱效应显现,这3000个账户参与打新的热情被点燃。在股票X之后,股票Z发行。这3000个账户,可能会投入3000亿的资金参与股票Z的网下打新。这样一来,股票Z的中签率将显著低于股票X。

所以,一旦赚钱效应显现,精选层公司的中签率可能会大幅走低。中签率走低,意味着参与打新的账户,能够获配的新股数量变少,收益率也会随之降低。

当赚钱效应减弱,综合考虑资金冻结成本,这3000个账户参与打新的热情减退,投入打新的资金规模又会减少。这种情况下,中签率又会反转,赚钱效应又会显现。周而复始。

总体来看,精选层的打新中签率,波动幅度一定不会小。

理论上,网上中签率的波动会更大。如果赚钱效应显现,只要开通了精选层打新功能的投资者,几乎都会参与。符合参与精选层打新的投资者数量,可不少。

一旦赚钱效应减弱,参与打新的投资者数量也会减少很多。所以,网上中签率的波动率理论上比网下还要大。

对于投资者来说,需要关注中签率的波动,做出适当的策略。

 

/ 05 /

选新股,需要技巧


由于参与精选层打新,资金要被冻结三个交易日。如果这三个交易日内,有很多个股发行,那么投资者就要做出选择:

到底是参与X股打新合适,还是参与Y股打新合适?给X股分配多少资金,给Y股分配多少资金?

不同的选择策略,会导致收益率分化非常大。毕竟精选层发行门槛不高,很多小市值公司的风险可不小。从防范风险角度来看,显然不是每只新股都要去打新。在标的选择上,投资者不仅要关注公司估值,还要关注公司基本面。

目前,准备上精选层的公司可以分为四类:

第一类是上市公司子公司,可能不符合分拆上市条件,但是基本面非常稳健,体量够大,流动性好;

第二类是转板预期比较强的公司。这类公司净利润不低,成长性不弱,行业属性也不错;

第三类是难以上A股的独特细分行业公司,比如医院、学校等;

第四类,可能是传统行业的中小型公司。

从投资角度来看,第一类和第二类最值得关注;如果从打新角度来看,第二类想象空间最大,可能最值得关注。

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