科创板芯片第一股争夺战!定价24.8元,市盈率40倍,但有人报价39元

文/读懂科创板 杜东 2019/07/04 22:11 接口芯片 澜起科技 科创板

有人报价39元,是最终定价的1.57倍

24.80元/股,估值280亿,40.12倍市盈率,这是科创板芯片第一股澜起科技最终的定价结果。

不过从报价结果来看,这个价格,是机构报出的最低价。

此次询价中,共有2041个账户进行申购。只有北京睿策投资管理有限公司一家机构报价24.80元。

大部分机构,出价不低。其中最夸张的是大通证券自营账户,报出了39.13元,即最终定价1.57倍的价格。很遗憾,因为报价太高,大通证券被踢出网下申购行列。

从机构的报价中可以看到,为了拿到澜起科技的筹码,机构间争夺异常激烈。

澜起科技是一家内存接口芯片提供商。

内存接口芯片主要应用于服务器内存条,这是一个小众的市场,并且芯片单价也不高,导致整体市场规模不大。

2018年,全球内存接口芯片市场仅有5.5亿美元,折合人民币不到40亿元。

不过小市场也有大赚头。凭借领先的技术,澜起科技已经占领全球内存芯片市场46%的市场份额。

2016年,澜起科技净利润9280万元;2018年,澜起科技净利润已达7亿元,两年翻了近10倍。

内存接口芯片接口市场增速很慢,加上澜起科技要再想大幅提升市场占有率也不现实。

澜起科技未来业绩能否持续增长,得看即将到来的DDR5时代究竟能吃到多少肉,以及津逮®服务器CPU和人工智能芯片能否被市场认可。

对于这个估值,你怎么看?

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内存接口芯片:技术含量高,但属于小众市场

内存接口芯片(缓存芯片)是服务器内存条上的核心器件。

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其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性,满足服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。

你可以把它比喻为内存条与CPU道路之间的“交通警察”。 作为服务器CPU存取内存数据的必由通路,有序调整CPU和内存之间的数据读写,存放,调取的各个过程,解决了传统并行式内存架构速度与容量难以兼顾的问题,使服务器和高性能计算机的性能有了质的飞跃。

虽然它很重要,但实际上市场规模并不大。根据澜起科技招股书,2018年全球内存缓存芯片市场份额仅5.5亿美元,折合人民币不到40亿元。

一方面,这只是一个小众的产品,并非所有内存条都需要用它。按用途领域不同,内存条分成PC端、服务器端、移动端、绘图型和消费电子型。其中只有对数据传输速度,内存带宽吞吐量有较高要求的服务器内存才需要用到这类芯片。

2018年,内存DRAM市场份额大约为996亿美元,其中服务器内存条市场大约占总体市场份额的30%左右,约300亿美元。

另一方面,芯片售价不高。根据澜起科技招股书,2016年,单片芯片售价为9.77元,随着产品更新迭代,2018年才涨到了18.23元/片。

通常一条服务器内存条的物料成本中,最核心的DRAM内存颗粒占到95%左右的成本,而缓存芯片仅占总成本的2%-3%左右。综合下来,导致缓存芯片市场规模一直不大。

IC Insights预测,至2021年服务器DRAM市场规模约357亿美元,届时缓存芯片市场也只能增至7.1亿美元。

就算考虑到未来DDR5上市,其售价肯定高于DDR4的缓存芯片。但整个市场的增长依然有限。

正因为市场有限,加上通过下游厂商认证难度又很大,目前在内存接口芯片领域,全世界只剩下3个玩家,澜起科技正是其中之一。

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内存接口芯片市场增长有限,业绩增长关键是产品更新迭代

尽管中国在集成电路技术距离世界领先还有很大距离,但经过近些年来不断地奋起直追,部分公司在单一领域已经取得明显突破。

只用了几年时间,澜起科技就成为缓存芯片的巨头。

从DDR2时代开始小试牛刀,到DDR3时代抓住机会,再到现在DDR4时代澜起科技发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC(全球微电子产业的领导标准机构)采纳为国际标准。澜起科技逐渐成为缓存芯片的主导者,业绩突飞猛进。

2016年-2018年,澜起科技营业收入分别约为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元,2年间收入增长超过1倍。其中主要业务来自内存缓存芯片,2018年度收入中超过99%来自内存缓存芯片。

17亿元的营收占到整个内存缓存芯片市场的46%,这在全球缓存芯片供应商中位列第一。

虽然芯片单价不高,但是毛利率超高。2018年,澜起科技毛利率高达70.54%。这也让澜起科技有着客观的净利润。2016年澜起科技净利润为0.93亿元,2018年已经达到7.37亿元。

出色的业绩让澜起科技估值水涨船高。2013年,澜起科技私有化的价格为6.93亿美元,如果澜起科技登陆科创板,按照发行价格澜起科技估值将达到230亿元。

据说在申报科创板启动之后,私下的股权协议转让市场甚至有高于230亿元这个估值的报价,但没有过硬的关系还拿不到份额。

前文提及,未来几年内存接口芯片增长不会太快。内存接口芯片市场的销售增长,主要还得靠市场占有率提升和产品价格提升,这就要看DDR5时代了。

预计未来几年,新一代产品DDR5将取代当下主流的DDR4内存接口芯片。目前澜起科技已在DDR5内存有所布局,DDR5内存上市之后,澜起科技市场占有率可能会进一步提升。

当然了,另外2家企业技术实力也不弱,究竟澜起科技能吃到多少肉,这需要时间去验证。

另外,DDR5相比DDR4,各缓存芯片要求大幅提高,设计难度也大幅提高,其售价肯定高于DDR4的缓存芯片。

预计芯片售价会提高30%以上,这也能够为澜起科技的业绩助力。

但综合来看,要想实现业绩快速增长,只依靠内存接口芯片市场不太现实。

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带着“转型梦”登陆资本市场的澜起科技,你跟不跟?

此次登陆资本市场,澜起科技带着转型的梦想。

根据招股书,此次澜起科技募投项目有三个:新一代内存接口芯片研发、津逮®服务器CPU以及人工智能芯片研发。

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从资金投入来看,澜起科技最主要的方向还是新一代内存缓存芯片。

一转眼,内存条又到了更新换代的日子。2018年底,全球各大主要内存芯片厂商都已经公布了各自的DDR5研发进度。随着DDR5内存量产已经排上日程,澜起科技计划在未来三年内完成第一代DDR5内存缓存芯片的研发和产业化。作为行业的领导者,澜起科技当然要提前布局。

除此之外,另外两个募投项目则肩负着澜起科技转型的梦想。

津逮®服务器CPU是澜起科技在Intel XEON服务器CPU基础上进行改造的一款CPU。2018年底,津逮®服务器CPU已经开始量产。

现在市场上每年在云计算方面投入手笔都不小,对服务器需求持续攀升,这对于津逮®服务器CPU将是一个机遇。

但目前英特尔的XEON系列服务器CPU,占到服务器市场9成以上份额,是绝对的行业老大。虽然津逮CPU服务器和安全内存模组,加入更多的功能,但在英特尔绝对垄断的情况下,津逮®服务器CPU的前景显然还是未知数。

除此之外,澜起科技还准备进军人工智能领域芯片的研发。以澜起科技的芯片设计功底,相信也确实能做出足够优秀产品,但是在具体终端应用场景落地之前,读懂君还是先以祝福为主。

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