杯具|持股近四年,公司就要登陆科创板,我却只看到"解套"的曙光

文/读懂科创板 杜东 2019/06/25 10:28 科创板 西部超导

幸运儿,终究只是少数

科创板开板初期,新的价(bao)值(chao)投资机会让投资者趋之若鹜。

虽然开户门槛不低,但难挡投资者热情高涨。6月13日,监管层人士表示科创板权限开通人数已超250万;6月19日,这一数字已突破270万。

相比之下,如果现在已经持有准科创板企业的股份,无疑是祖坟冒青烟的好事,见到丈母娘说话声音都能洪亮不少。

很多人还真遇上了。近日过会的西部超导,股东多达456户,其中大部分是新三板二级市场投资者。虽然对于科创板企业来说,过会不意味着上市成功,但科创板前期,过会基本等于上市成功。

不过,忙着开户打新的投资者也别忙着羡慕,毕竟即便西部超导登陆科创板,大部分股东还只是看到解套的曙光。

西部超导挂牌期间新增股东超过400人,其中大部分是在2015年和2016年通过二级市场买入。

2015年,西部超导做市后,二级市场成交均价为21.30元/股,2016年成交均价为17.73元/股。

西部超导招股书显示,公司拟募资8亿元,发行不超过4420万股。若按照募资8亿元、发行4420万股来算,股票发行价格为18.09元。

近几年,西部超导没有送转,每年分红0.3元/股,算下来和银行定期存款利息差不多,能够拉低的成本极其有限。这个发行价格,对于2015年上车的投资者来说,还只是看到解套的曙光。

当然,你会说,西部超导上市前期,股价被爆炒无悬念。的确,这是大概率事件。但原始股东需要限售一年。一年后能否解套,依然是未知数。

西部超导投资者的故事,或许能给270万科创板价(du)值(tu)投资者带来更多的思考。

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西部超导,做超导材料起家的公司

西部超导之所以叫西部超导,因为它是研发超导体材料起家的。

超导材料是指在一定条件下,具有直流电阻为零和完全抗磁性的材料。不过这个条件极其苛刻,目前只能在极低温的条件下实现。

根据超导材料的临界温度,超导材料有低温超导材料和高温超导材料之分。低温材料是指临界温度低于零下248.5度的超导材料,反之就是高温超导材料。

尽管超导材料具有革命性的潜力,但由于很难制造工程用的材料,又难以保持很低的工作温度,所以几十年来超导技术的实际应用一直受到严重限制。

目前能够实现商业化的还只有低温超导材料,绝大部分应用都是基于超导磁体产生的强磁场。西部超导正是一家研发生产低温超导材料。

2003年1月,我国决定参加ITER(国际热核聚变实验堆)计划,但当时国内尚无企业具备 计划所需的超导线材生产能力。西部超导的成立,就是要突破国内该领域空白。

经过十年时间,西部超导成功攻克了该技术,并于2012年向ITER供货,承包了ITER 69%的铌钛超导线材和7.5%的铌锡超导线材的供货。

不过,低温超导材料应用市场主要是核磁共振谱仪(MRI)和磁控直拉单晶硅。

磁共振成像仪分为永磁型和MRI超导MRI。与永磁型MRI相比,超导MRI成像区磁场高,可以获得更高的分辨率,通过闭环运行方式实现磁场空间和时间稳定性更高,一般可达10年以上而不变化,目前正成为主流。

在硅片领域的生产环节中,超导产品正成为不可或缺的技术。晶圆尺寸越大,对于成本越节约,目前主流的尺寸是12英寸。要想获得12英寸晶圆原料硅,目前国际上主要采用超导磁体提供5000Gs稳定磁场的MCZ技术。

由于两个应用场景,都是我国薄弱的领域,因此两大领域的市场主要在国外。目前,与国外超导材料生产商的竞争,西部超导较为困难。

可以看到,随着ITER项目结束,公司超导产品收入在逐渐下降。2016年—2018年,收入分别为1.7亿元、1.35亿元、1.09亿元。

不过2018年,公司几乎已经没有ITER项目的收入。公司超导产品的收入,今年大概率已经不会下滑。

目前,西部超导收入主要来自高端钛合金销售。2016年—2018年,高端钛合金材料收入占比分别达到77.59%、81.82%、85.90%。

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基于高端钛合金客户群体,西部超导又进军高性能高温合金材料领域。2018年,公司收入中增加了高性能高温合金材料,不过微乎其微。

钛合金材料和高温合金材料都是飞机制造所需的重要材料。所以,未来几年,公司的收入能否快速增长,还得看国内航空航天市场。

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钛合金材料和高温合金材料,西部超导未来主要收入来源

金属钛,因为具有神奇的特性,被广泛用于航空航天领域,比如用来制造发动机的风扇、压气机盘件和叶片、火箭发动机和人造卫星壳体等,被誉为“太空金属”。

当然,金属钛不仅应用于航空领域,还可以用于生物医疗、化工冶金、 海洋工程、体育休闲等领域。不过西部超导生产的钛合金主要应用航空领域,主要是军用飞机和民用飞机。

由于我国目前航天航空领域处于发展初期,所以市场规模不算特别大。2017年,国内航空航天钛材销量大约7619吨,根据西部超导2017年平均售价29.52万元/吨来算,国内销售总额为22.5亿元。

不过,随着国产飞机开始生产,以及军用飞机更新换代,国内航天航空领域将会持续高速增长。

据西部超导招股书预测,若未来10年,国内航空航天用钛材销量的年复合增长率和过去十年相同,都为16%。那么,未来十年航空航天用钛材需求量预计约为21.86万吨。

2018年,西部超导平均售价为31.28万元/吨,以此价格算,市场规模683亿元。当然,这会是一个满满释放的过程。

由于钛和钛金属的加工难度极大,技术壁垒高,所以目前全球钛合金生产商竞争格局呈现寡头垄断格局,国内同样如此。

在中国,宝钛股份、西部超导和西部材料三家公司垄断主要市场。2017年,西部超导钛合金产品在国内航空航天用钛材市场的市场占有率为23.90%。

对于军工领域企业来说,从预研到最终通过评审需要长达几年的时间,一旦通过评审,双方就会形成长期稳定的合作关系,后来企业很难进入该市场。

加上国内航空用高端钛材供不应求,相信西部超导在未来几年会有不错的发展。

基于高端钛材的客户群体,西部超导又进军了高性能高温合金材料领域,西部超导此次上市募资,主要投资高温合金材料生产线。

高温合金是指以铁、镍、钴为基,能在 600°C以上的高温及一定应力作用下长期工作的一类金属材料,综合性能优异,又被称为“超合金”,主要应用于航空航天领域和能源领域。

未来 20 年,我国民用航空市场带动的高温合金年均需求约为36.69亿美元。

虽然目前公司高性能高温合金材料仍处于试生产、取得相关认证的阶段,产生的收入较少。但相信随着验证通过,公司的收入将会逐渐增长。

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登陆科创板,4年前上车的投资者终于看到解套的曙光

从西部超导的成立的背景和业务你可以看到,公司很硬核。也正因此,西部超导挂牌新三板期间,深受投资者青睐。

2014年年底,西部超导股东仅有10人;2018年年底,股东达到456人。增加的股东,主要通过二级市场买入。

2015年10月26日,西部超导开始做市,其股东增加也正是在做市之后。可以看到,2015年9月28日,西部超导股东仅有32人,截至2015年12月31日,其股东人数达到257人。

投资者的青睐,让西部超导股价水涨船高。2015年12月4日,西部超导股价创下历史最高点24.41元/股(前复权)。做市后到2015年年底,西部超导二级市场成交均价为21.30元/股。

西部超导股价股东增加的另一个高峰期,在2016年。当年西部超导二级市场股东增加170人。2016年全年,西部超导成交均价为17.73元/股。

2016年后,公司股价持续下跌。2018年最低一度跌至5.54元/股,无数投资者哭晕在厕所,好在有科创板。

西部超导招股书显示,公司登陆科创板,拟募资8亿元,发行不超过4420万股。若按照募资8亿元、发行4420万股来算,股票发行价格为18.09元。

当然,这只是预估的价格,实际发行股价可能高于这个价格,也可能低于这个价格。若发行价为18.09元,大部分西部超导的股东还只是看到了回本的曙光。

西部超导登陆科创板后,短期内股价必定会突破新三板挂牌期间最高价,但原始股东需要限售1年……届时,已经套了4年的投资者们,能否解套还是一个未知数。

当然,如果在2018年4月份后进来的新股东,或在此期间大量补仓的老股东,无疑是人生赢家。

但2018年4月份之后成交量为1790万股,占挂牌期间总成交量不到20%。

幸运儿,终究只是少数。

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