创业初期没人要,如今估值190亿后大概率还要被爆炒!科创板云计算第一股你敢买不?

文/读懂科创板 杜东 2019/04/10 10:50 优刻得 科创板

科创板云计算第一股你敢买不?

关于科创板云计算第一股优刻得(UCloud),在知乎上有这样一段阐述:

UCloud刚成立的时候,很多投资人都追着其创始人季昕华,这位江湖人称“白帽黑客”,昔日中国黑客界的高手。冲着其名头,大家都希望能投资优刻得。

但听到季昕华期望的融资金额后,几乎所有投资人都沉默了。投资人们深入了解后才发现,云计算还挺烧钱。不仅服务器、带宽建设都需要大规模资金,IDC(数据中心)建设要投入的资金更是堪比买楼炒房。

投资额大不说,最主要的是烧钱能否烧出一个未来?那时候国内云计算前驱者阿里云还备受质疑,云计算市场很不明朗。

于是大部分投资人认怂了:季总你着实威武霸气。只是小的愚昧,看不懂不敢投,我在精神上支持你,祝你幸福。

事后来看,这些投资人的精神支持比莆田系寺庙里供奉的菩萨更灵。在逐渐获得资金青睐后,UCloud业务浙有起色,估值水涨船高。此次UCloud若成功登陆科创板,发行后估值将达到190亿元。

当初错过的投资人,大概率已经哭晕在厕所。不过也可以理解,投资人家也不是开金矿的。有多少人愿意花大几个亿去刮一张彩票?

读懂君说这个不是为了调侃。优刻得登陆科创板,“优刻得是否值得投资”将成为科创板投资者不得不面对的问题:

受限于资金的原因,铺不了大摊子的优刻得只能避开与巨头正面交锋,跟着行业风口找客户。依靠“互动娱乐、移动互联、企业服务”三个熟悉的领域,优刻得这几年业绩快速增长。

但成也萧何,败也萧何。这几年来,优刻得深耕的这三个领域的付用户整体在下降。进军新行业又并非易事,不仅需要对新行业足够的理解,更需要时间。

完成IPO发行后,优刻得市盈率将超过200倍。届时,优刻得能消化这200倍的市盈率吗?

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起了个大早,赶了个晚集

2010年,在国内谈及云计算时,几乎没人看好。

李彦宏对此不屑一顾,他表示,云计算是新瓶装旧酒。马化腾非常认同李彦宏的看法,但他没有说的这么直接,他表示,“技术是好技术,就是这事可能得一千年。”

当时,只有马云坚定地说,阿里对云计算志在必得。此时,阿里已经成立了云团队。当时看好云计算的还有季昕华,2012年季昕华带着优刻得成为国内最早一批的云计算创业公司。

所谓云计算,本质上是一种付费的模式。该模式下,用户通过与云计算服务商的少量交互,快速、便捷地进入可配置的计算资源共享池,按需求调取计算、存储、网络等各类资源。

云计算的兴起,本质上是互联网对传统IT服务模式的颠覆。

在上世纪90年代初的互联网热潮中,如果你要建一个有几十万人访问的网站,至少需要投入100万美元。很多创业公司刚刚融来钱,又立刻扔进了IT基础设施的“坑”里。

市场因此产生了大量对高效、便宜的IT基础设施的需求。一种租赁模式开始兴起——IDC(Internet Data Center),即服务器托管服务,通过租赁服务器模式向企业提供IT服务,从而减少成本。

很快,这种模式受到热捧。不过,又很快被颠覆。随着虚拟化技术、分布式数据储存、数据管理技术以及编程方式等不断完善,“设备租赁”变成了“软件租赁”,就是目前所谓的“云计算”。

现在,你只需要注册一个账号,就能在云计算服务商的网页上,创建一台虚拟电脑。费用根据你要用的时间来定。

比如,你要配置一台参数为“2核CPU,8G内存,20G系统盘,200G数据盘”的云主机,优刻得官网显示为3790元/年。

2018年,全球云计算市场规模达到3058亿美元,国内云计算市场规模已达160亿美元。巨大的市场规模,导致服务商们前赴后继。但不管是国内还是国外,无一例外都成为“人民币玩家”的天下。

根据部署模式,云计算分为三种:公有云,私有云和混合云。

公有云是指云计算服务商投建服务器、存储设备等基础设施,用户只要注册一个账号,就能在一个网页上点一下创建一台虚拟电脑等服务。

私有云则是单一企业自己投建服务器、存储设备等基础设施,云计算服务商提供机器和技术。在这个过程中云服务商更像是一个外包商。

混合云则是两者的混合。一般非核心业务在公有云中运行,核心业务和存储重要数据在私有云中运行。

国内私有云市场和公有云市场规模相近。2018年中国私有云市场规模达到524.60亿元。但在私有云市场中,硬件市场占据主导地位。大概71.10%的收入归属硬件制造商,软件+服务分剩下的30%。

所以,阿里、优刻得等非硬件商,都选择了公有云市场。但该模式下云服务商要想致富,就得先修路。建设公有云首先要面对的就是硬件投入,这需要大把白花花的银子。

2018年9月29日,阿里巴巴浙江云计算数据中心仁和项目开始动工,这个投资高达60亿元规模的项目,将是阿里云又一个重要的“云基地”。在此一年前,阿里云在江苏南通启东了云计算数据中心项目,那个项目的总投资额为180亿元。

不同于阿里云拥有金主爸爸支撑,UCloud早期融资异常艰难。为了不让UCloud胎死腹中,季昕华甚至通过卖房筹集400万元救命资金。

2013年11月,卖房创业的季昕华终于得到了资本认可,UCloud获得DCM、贝塔斯曼投资的超过1000万美元的A轮融资。

此后,2015年—2018年,优刻得又完成了多轮融资。为了融资,优刻得不得不稀释了大量的股权,这也是优刻得同股不同权的由来。但这依然不可避免在国内共有云市场行列中掉队。

2018年上半年,市场占有率阿里云43%独占鳌头,腾讯云后来居上11.20%的市场份额,优刻得以4.8%的市场份额排名第六。

截至2018年末,优刻得公有云平台注册用户数为14.45万名,但阿里云付费用户在2017年就已经超过100万。

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打不过还躲不过?

避开与巨头正面交锋,跟着风口找客户

“我们绝不会以不可持续的亏损换取规模。我要活下去,活得好是关键。”面对媒体采访,季昕华表示。

巨头有巨头的玩法,小玩家有小玩家的玩法。既然摊子铺不了那么大,那就换个活法。

2012-2013年,游戏市场火热。从盛大出来对游戏行业颇为了解的的季昕华,很快在游戏行业立足。

2013年初,还未火爆的《刀塔传奇》在用阿里云的服务器,因为只有一百多台服务器,阿里不是很上心。不过这款游戏火后阿里云没能及时协调资源,跟上扩张节奏。

UCloud销售团队在此时隔三差五拜访《刀塔传奇》团队,协调了近20人针对该游戏的问题提供专属解决方案,最终虎口夺食,拿下了《刀塔传奇》的全部业务。

在《刀塔传奇》业务最高峰的时期,UCloud提供了一万多台服务器,每季度能为公司带来千万级别的收入。

优刻得就此一战成名,“UCloud,懂游戏的云”这句广告词传遍游戏圈,大大小小的手游厂商开始找上门来。UCloud在游戏行业里站稳了脚跟。

季昕华找到了小玩家的玩法。“从市场角度,创业者跟着风跑,我们跟着猪跑,哪些领域会跑起来,我们随时在关注。”

一旦选中某个行业,优刻得就选择在这个垂直性的行业卡位,形成先发优势的打法。

2013-2014年,优刻得主打在线教育和O2O。2015-2016年是互联网金融、直播等泛娱乐。北京蜜莱坞网络科技有限公司是2016年第二大客户,贡献了2878万元收入。

2018年,优得刻第一大客户是上海嵩恒网络科技股份有限公司。上海嵩恒网络旗下产品为东方头条,一个类似今日头条的app。

依靠追风口的打法,优刻得这几年来业绩突飞猛进。2016年—2018年,优刻得营业收入分别为5.16亿元、8.39亿元、11.87亿元;2018年,公司净利润7714万元,这可能是优刻得成立以来首次盈利。季昕华对外表示,优刻得是国内首家已经实现盈利的公有云厂商。

不过,虽然追风口追的准,但从细分行业来看,优刻得营收来源相对集中,主要来自“互动娱乐、移动互联、企业服务”三个领域。2016年—2018年,这三个领域的收入占总营收比例为83%、79.86%、75.82%。

对于云计算服务商来说,进入一个新的行业最大的难点,是要解决的问题是对行业的理解。

2019年3月21日的阿里云峰会上,张建锋明确了阿里云的生态边界,阿里云自己不做SaaS,把SaaS交给各行各业的合作伙伴。

在阿里云擅长的新零售领域,银泰、居然之家的布局可自行完成,包括底层的IaaS、PaaS再到上层的SaaS。可一旦涉及阿里所不熟悉的业务领域,诸如房地产、医疗、教育等,业务构建层面会遇到相当大的困难,除了会付出更高的成本,还有可能陷入一个进退两难的境地。

“服务好一个或几个细分领域,将性能做到极质,比如做游戏好好做游戏,做金融好好做金融,音视频、教育、移动,在一个行业里深耕,把用户体验做到位也很有发展前途。但是这种模式会有天花板,在规模效应上赶不及大而全,只是在市场竞争上的一种退而求其次的战略。”某市场人士对此表示。

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190亿估值登陆科创板,

发行市盈率超200倍,买还是不买?

根据招股书显示,优刻得此次将发行不超过1.21亿股,募集资金47.48亿元,是目前52家申请科创板上市的企业中募资金额最高的企业。

若此次发行成功,优刻得得估值将达到190亿元。从目前科创板的热度来看,若成功发行后大概率还将得到爆炒。

不过,参与爆炒之前,你可能得清楚190亿元的估值对于优刻得意味着什么。

如果按照2018年净利润来看,优刻得发行后市盈率将达到246倍。当然,对于处于成长期的云计算公司来说,市盈率并不具备太大参考价值。毕竟如果业绩持续爆发增长,这都不是问题。

但从这几年的优刻得付费ID来看,增长乏力。2016年,优刻得付费ID总数为1.21万户,2018年,付费ID总数为1.29万户。

前文提及,优刻得收入主要依赖于“互动娱乐、移动互联、企业服务”三个领域。2016年三个领域付费ID户数为8190户,2018年为7887户,减少了393户。

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新领域的开拓,优刻得还需要时间。根据招股书,此次募集资金主要投入“多媒体云平台项目”和“新一代人工智能服务平台领域”。 这是一个投入高,周期长,回报慢的行业。根据招股书,募投项目的建设期为5年。

如果进展顺利的话,项目的回本周期约为11年。

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届时,优刻得能消化这200倍的市盈率吗?

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