世界第二大比特币矿机生产商竟落得如此下场? A股、新三板去不了,港股也悬了…

文/读懂新三板 杜东 2018/11/17 15:15 亿邦国际 嘉楠耘智

今年币圈波动不断,即使是矿机巨头的日子也没那么好过了。

它,可能是资本市场上最“杯具”的公司之一。

嘉楠耘智,世界第二大比特币矿机生产商,去年净利润达3.6亿元,过去两年间,它的营收增长近30倍,净利润增长超过200倍!

赚钱赚到手抽筋,但谋求上市之路却极其坎坷。

2016年,嘉楠耘智希望被创业板公司并购,却因高估值、高业绩承诺被深交所发函质疑,最终失败;之后申请挂牌新三板,因为“币”圈太乱,又被股转公司婉拒;年中转道港股,如今又要悬了……

港交所官网最新披露的信息显示,嘉楠耘智的上市申请已失效。虽然失效并不意味着失败,但失效后重新申报上市得在3个月之后,今年肯定无法在港股上市了。

并且,据路透社报道,港交所和香港金融监管机构对嘉楠耘智的模式和前景提出了质疑

比特币价格决定着矿机的售价,也决定着行业的繁荣和衰退。今年币圈波动不断,即使是矿机巨头的日子也没那么好过了。

也正因此,比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际,掌握全网90%算力的比特币矿机三巨头,都想抢在潮水退去之前,登陆资本市场

只是现在来看,它们的行业属性、商业模式,都让其上市之路充满了变数。

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成也比特币,败也比特币

2013年成立的嘉楠耘智,是比特币世界的“卖铲人”——矿机生产商。

商业模式说起来也很简单,不断研发出算力更高的矿机,然后卖给想要挖币的矿厂主,公司99%的收入都来自矿机销售。

2017年,比特币迎来大爆发,最高站上了2万美元,全世界都为“币”疯狂。

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2018年之前的比特币走势图

“币”的疯狂直接带来矿机需求急剧上涨。依靠领先的技术,极具竞争力的价格,嘉楠耘智业绩直线起飞。

招股书显示,2017年公司营收13亿元,净利润3.6亿。相比2015年的4769的营收和151万元的利润,分别增长近30倍和200多倍。

这么好的业绩,不登陆资本市场太可惜了,实际上公司早在筹划,只是太过一波三折了。

2016年,鲁亿通(300423)计划以30.6亿的估值并购嘉楠耘智,嘉楠耘智承诺2016年至2018年净利润合计不低于7.9亿元。然而,这次并购却因高估值、高业绩承诺不了了之。现在来看,嘉楠耘智能轻松完成对赌承诺,世界真是充满魔幻。

A股行不通,嘉楠耘智又转道新三板。2017年8月,嘉楠耘智提交挂牌申请。虽然业绩牛逼,但是在股转公司不停对其商业逻辑、可持续经营问题的追加问询下,嘉楠耘智的回答愈加无力…… 

挂牌新三板无果,今年5月15日,嘉楠耘智选择向港交所递交上市申请。

根据港交所官网披露的最新信息显示,嘉楠耘智的IPO申请已经无效。

失效并不意味着失败,但根据港交所的规定,IPO发行人可以在失效之后重新激活上市申请,只不过要在失效后3个月才能重新申报。无论如何,嘉楠耘智今年肯定无法在港股上市了。 

更要命的是,这次港交所之旅,嘉楠耘智也受到了质疑。据路透社报道,港交所和香港金融监管机构对嘉楠耘智的模式和前景提出了质疑。

也是,今年数字货币行情不好,比特币价格崩得一塌糊涂。

比特币价格可是整个数字货币世界的锚,芯片设计、晶圆代工、矿机生产、开矿挖币、炒币、ICO……这一整个产业链其实都建立在比特币价格不断上涨的基础上。

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比特币价格2018年走势

“市场强劲时,矿机生产商跟着‘吃肉’,而一旦遭遇加密货币大熊市,币价格无法负担挖矿成本,矿机生产商的命脉也就断了。”有市场人士这样评价。

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比特大陆招股书透露矿机生产商寒冬下的生存现状

嘉楠耘智在招股书中说自己是行业第二,老大是比特大陆。

嘉楠耘智未披露今年上半年业绩,无法知晓币圈崩塌对其影响究竟有多大,但9月份向港交所递交招股书的比特大陆披露了上半年业绩,透露出矿机生产商寒冬下生存现状。

比特大陆的主要收入来源也是矿机,占比超90%,且比特大陆过去几年的业绩要强于嘉楠耘智:2015年—2017年,比特大陆净利润分别为0.49亿美元、1.14亿美元、7.01亿美元。

《财经》报道称,比特大陆提供给机构的报告显示,其今年一季度的净利润已达11.4亿美元。而招股书显示,比特大陆今年上半年营收28.5亿美元,净利润7.4亿美元。

这样算下来,比特大陆在二季度应出现了不小的亏损,可能在4亿美元左右。

比特币价格决定着矿机的售价,也决定着行业的繁荣和衰退,钱不好赚了,比特大陆招股书中的数据已经说明一切。

“币市价格波动,已经导致部分矿机的预测售价降低到了成本以下”。

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这一点,直接影响了它的毛利。

上半年,比特大陆毛利率为36.20%,较2017年的48.17%,减少了12%,按上半年28.5亿美元的营收估算,减少的毛利润约3.42亿美元。

比矿机价格越来越便宜,更惨的是,销量也越来越差。

早年的“南瓜张”(嘉楠耘智创始人张楠赓)提出一个预订条款:不承诺发货日子,不做销售服务,不接受更改收货地址,即使最后不发货也不退款。即便这样,订单依然滚滚来。

比特大陆也曾如此。如此强势的销售体系,在财务报表中就体现在预收款项。

2017年年底,比特大陆预收款项达10.05亿美元,2018年6月30日,预收账款只有1.26亿美元。矿机便宜,大家也不买账了。

上半年比特大陆存货周转率为2.51,较2017年4.39下降42%,这意味着比特大陆的存货变现能力几乎下降一半。于是,矿机存货越堆越多,截至6月30日,存货额达8.87亿美元。

注意,这还是减值后的存货额。矿机价格下降明显,上半年,比特大陆存货减值高达3.91亿美元。

小小矿机,创造了巨大财富,但买卖矿机却仍是一门“脆弱”的生意。

老大的日子都不好过,嘉楠耘智也好不到哪里去。这也难怪港交所会质疑其模式和前景。

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集体谋求转型的矿机生产商

业绩严重受比特币价格制约,转型必不可免。春江水暖鸭先知,处在比特币世界中心的矿机生产商们又怎会不明白?

不只嘉楠耘智,比特大陆、亿邦国际,掌握全网90%算力的矿机三巨头,都想抢在潮水退去之前,登陆资本市场。

“未来增长将很大程度上取决于,能否渗透到现有业务以外的新市场,特别是对高效能和高计算能力有需求的其他类型加密货币,或人工智能应用市场”,嘉楠耘智在招股书这样说。

嘉楠耘智2016年就开始开发人工智能应用的ASIC芯片,并计划2018年4季度批量生产。

比特大陆也在招股书中多次提到开始转型AI,试图改变单一的盈利模式。

比特大陆CEO吴忌寒还曾对媒体表示,公司生产的加密货币矿机的ASIC芯片,也是特定类型深度学习的重要组成部分。他预计未来5年内,比特大陆40%的收入将来自AI芯片。

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图片来源:比特大陆招股书

亿邦国际虽说不会放弃“老本行”继续开发电信网络入网设备,但也明确表示要进军人工智能行业,预计首款人工智能计算机硬件模型将于2019年下半年面世。

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图片来源:亿邦国际招股书

转型,转型,上市转型,应该是比特币矿机生产商们当下的头等大事,大家都希望将自己芯片研发的优势延续到AI领域。

只是,嘉楠耘智上市申请失效,亿邦国际因陷入P2P网贷平台银豆网爆雷案而处于舆论风口浪尖,比特大陆仍在接受港交所和证监会的问询。它们未来的上市之路应该充满了变数。

比较确定的或许是,将来矿机三巨头还将在AI领域相聚,相爱相杀。

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