10月A股公司淘金新三板陷入冰点 并购估值这事怎么算?

文/解读新三板 解读君  2017/11/09 11:36 A股公司 并购估值 新三板

10月,新三板融资规模呈现回落趋势,并购市场表现也不甚亮眼,上市公司买买买的节奏明显放慢许多。

10月,新三板融资规模呈现回落趋势,并购市场表现也不甚亮眼,上市公司买买买的节奏明显放慢许多。

根据东财Choice,剔除并购已摘牌公司和投资子公司,2017年10月新增5起上市公司并购挂牌公司的案例,涉及金额13.04亿元,其中并购数量较九月减少22宗,交易金额更是环比下跌82.62%。

鉴于10月仅17个工作日,新增并购数量与交易金额创下今年最低记录也不难理解。

本月交易金额最高的是众生药业出资3.62亿元收购逸舒制药80.53%股权,逸舒制药主要从事化学药制剂、化学原料药和中成药研发、生产和销售,近几年业绩稳步上涨。

2015年-2017年三季度,逸舒制药营收从9876.45万元增长至1.0亿元,同期净利润由2744.67万元增长至6801.04万元。标的方还承诺2017年-2019年扣非净利润分别不低于3000万元、3600万元和4200万元。

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3起并购PE超过20倍

除一起收购标的未公布2016年业绩,10月新增的5起并购标的公司估值对应2016年净利润介于12至137倍PE,3起并购PE超过20倍。

洲明科技收购拟挂牌公司柏年智能一案,对应标的公司2016年净利润137.36倍PE,北特科技4.53亿元购买光裕股份95.71%股权对应PE接近34倍。

柏年智能主要从事智能标识、 LED应用产品的研产销,其业绩补偿义务人承诺2017年、2018年和2019年实现扣非后归母净利润分别不低于2000万元、3000万元和4000万元,而柏年智能2016年仅录得净利润324.43万元。

另一起高估值并购发生在已摘牌的必控科技身上。上市公司康达新材发布针对必控科技的收购方案,此次并购案PE高达113倍。

方案显示,双方初步协商必控科技68.15%股权定价3.14亿元,对应整体估值4.6亿元。而标的公司2016年仅录得营收8103万元,净利润407.4万元。

高估值高对赌并行,与柏年智能相似,必控科技业绩补偿义务人承诺 2017 年、2018 年、2019 年实现扣非后的归母净利润分别不低于2600万元、3400万元、4600万元。这意味着,必控科技2017年扣非后归母净利润增速需达到5.38倍以上,随后两年也需维持30%以上的同比增长率。

另外,北特科技并购光裕股份旨在延伸产业链,二者同属汽车零部件行业,但所处的细分市场不同。

收购完成后,主营汽车转向器与减震器零部件研产销的北特科技将增加汽车空调压缩机业务,光裕股份也得以利用上市公司资源进一步发展。

2017年并购PE中值21.38倍

被上市公司青睐的并购标的大多前景开阔,本身就具有较强的成长性,可以有效提升上市公司的盈利水平。

而在高业绩对赌的“刺激”下,为了达成交易,上市公司往往愿意给出不错的估值水平,如康达新材收购必控科技。那么,新三板并购市场估值究竟是如何水平?

为了更好的统计新三板公司的并购PE,剔除了受让股权比例在20%以下的13起,2017年1-10月累计发生74宗上市公司并购挂牌/拟挂牌公司案例,涉及金额397.5亿元,其中11起超过10亿元。

在上述74宗案例的基础上,继续剔除未披露2016年业绩的24家公司及亏损的6家公司,剩余44家被并购公司对应其2016年净利润,市盈率中值为21.38倍。

并购PE最高的是,盾安环境以15元/股受让精雷股份268万股,挂牌公司2016年净利润仅为2.42万元,对应PE11546.25倍,目前该并购案已实施完成。思坦仪器整体估值8亿元嫁入海默科技对应PE仅9.46倍,最低,目前处于董事会预案阶段。

2起并购遭终止

本月还有19起并购案处于实施进程中,其中5起已实施完成,1起获证监会批准,6起获股东大会通过,3起处于董事会预案阶段,1起已签署协议。另外,还有2起并购案已停止实施。

10月30日,上市公司金亚科技(300028)发布公告,终止收购新三板公司卓影科技(833894),这场从2016年12月就开始筹划的收购宣告失败。

金亚科技原计划通过现金方式收购卓影科技变更为有限责任公司后75.03%(若金亚科技最终未能取得成都高投创业投资有限公司所持目标公司的股权,则调整为71.49%股权)的股权。

今年1月16日,金亚科技发布交易报告书;6月,卓影科技从新三板摘牌,一切都在按部就班的进行中,可惜双方最终版个还是未能就交易方案的部分条款达成一致意见。10月30日一开盘,金亚科技股价就砸向了3年零9个月以来的新低。

另一起停止实施的并购案是嘉麟杰收购德青源。嘉麟杰本计划通过现金及增资两部分,合计12.34亿元对标的公司进行收购,可上市公司在10月25日收到通知,德青源股东大会未通过交易议案,交易被终止。

根据东财Choice,截止10月31日,今年已有20起上市公司并购挂牌公司遭到终止,剔除未公布交易金额的7总案例,剩余13起涉及金额达81.85亿元。

来源:解读新三板  作者:解读君 

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