境外多层次资本市场概览

文/新三板论坛 2017/10/20 16:18 境外 多层次 资本市场

目前,我国由主板、中小板、创业板、新三板以及区域性股权市场组成的多层次资本市场结构正在不断完善中。国外多层次资本市场建设情况如何?

10月19日,十九大代表、证监会主席刘士余在十九大中央金融系统代表团讨论会上表示,根据十九大报告,未来几年要打好防范重大风险的攻坚战,包括防范金融风险和地方债务风险;同时要补短板,其中包括补齐资本市场的短板。对资本市场来说,未来要打好防范化解金融风险的攻坚战,同时不能制约补短板的进程,要对市场的优化结构做出贡献。下一步要持续推进改革,以更大的勇气推进开放,尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系。

目前,我国由主板、中小板、创业板、新三板以及区域性股权市场组成的多层次资本市场结构正在不断完善中。国外多层次资本市场建设情况如何?国内外资本市场制度设计上有何差异?今天论坛君将为大家解读。

境外多层次资本市场情况

目前我国香港特别行政区及新加坡、美国、英国等均已建立起自己的多层次资本市场体系。其中又以美国的多层次资本市场体系最为成熟。

美国

美国资本市场一般划分为四个层次,主要由纽约证券交易所和纳斯达克全球市场、美国证券交易所和纳斯达克小型资本市场、地方性股票交易所、OTCBB和粉单市场构成。

第一层次:全国性证券交易市场,包括纽交所、纳斯达克全球精选市场,也即美国主板市场。美国主板市场对公司要求较高,上市的大多为知名度高的大型企业。

第二层次:美国证券交易所及纳斯达克小型资本市场。其中,纳斯达克小型资本市场是专为成长期的公司提供的市场,其上市的财务指标要求没有纳斯达克全球精选市场严格,但其管理的标准是一致的。

第三层次:区域性、地方性交易所市场,如费城证券交易所、辛辛那提证券交易所等。

第四层次:OTCBB、粉单市场等,主要面向美国小型企业的证券交易。OTCBB不是证券交易所,也不是挂牌交易系统,不具有自动执行交易功能,只能提供实时报价服务。与纳斯达克市场相比,其进入标准更低些;粉单市场的标准相较OTCBB更低。

香港特别行政区

香港资本市场主要由香港联合交易所主板和创业板组成。另外,今年6月联交所发布文件,拟推出全新的创新板,主要定位于新经济类公司。

第一层次:联交所主板,截至今年6月30日,香港联交所共有上市公司2034家,总市值达29万亿元,目前有众多国有企业和金融机构在联交所主板挂牌上市。

第二层次:联交所创业板,1999年成立,定位于不符合主板上市条件公司的过渡融资平台,以促进香港及区内高科技行业发展。资料显示,截至今年9月,港交所创业板共有上市公司304家。

新加坡

新加坡资本市场主要由新加坡证券交易所(SGX)主板及凯利板组成。新交所官网信息显示,新交所目前的上市公司中,约有40%来自新加坡境外。东南亚地区的批发债券发行,有70%在新交所上市。

第一层次:新交所主板,新加坡交易所的前身为新加坡证券交易所,新加坡证券交易所成立于1973年5月24日。1999年12月1日新加坡证券交易所(SES)与新加坡国际金融交易所(SIMEX)合并成新加坡交易所。

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第二层次:新交所凯利板,其前身为新交所自动报价系统,2007年11月新交所推出凯利板,当年12月17日,凯利板规则正式生效。凯利板主要面向新加坡当地和国际成长型公司,主要组成为处于成长阶段、盈利规模较小的企业。

英国

英国资本市场主要由伦敦证券交易所主板市场和创业板市场(AIM)组成,另外,英国还有更为初级的中小企业融资服务股票交易市场——Off-Exchange,简称OFEX。

第一层次:伦交所主板,伦交所是世界四大证券交易所之一,具有200多年历史。

第二层次:伦交所AIM市场,创立于1995年6月,是英国全国性的“二板”市场。该市场由伦敦证券交易所主办,但其运行相对独立。AIM主要为英国及海外其他国家新型高科技高成长性企业提供融资,在上市标准上没有最低标准,也没有对上市公司经营年限及规模的要求。

第三层次:OFEX,创立于1995年10月,主要为未上市公司建立一个可出售股票、募集资金的市场。其设立目的与AIM类似,但OFEX的市场准入门槛相对更低、更为初级。另外,AIM属于正式市场,而OFEX属于非正式市场。

除以上国家和地区外,韩国、日本也均建立了自己的多层次资本市场体系。如韩国多层次资本市场由韩国证券交易所(主板)、KOSDAQ(创业板)、FreeBoard(类似于三板市场)组成。

OTCBB市场概况

从上市条件、交易方式、规则设计等角度来看,国内外各层次资本市场有一些差异。

以新三板为例,过去新三板一度被认为是“中国的纳斯达克”,但有部分人士认为,美国OTCBB市场与新三板的情况更为类似,我们可以从多个角度进行对比。

从企业组成来看,OTCBB为场外市场,主要企业为初具规模、需要资金发展,却又达不到纽交所和纳斯达克上市条件的企业;新三板目前也主要由中小企业组成(但新三板非场外市场)。

从挂牌门槛来看,目前OTCBB门槛较低,没有上市财务标准;而新三板除特殊行业外,此前也没有具体的财务要求,直到今年9月6日,股转公司才发布了最新的股票挂牌条件适用基本标准,对企业提出了具体的财务指标要求。

从挂牌流程来看,OTCBB上市程序简单,只要具有健全财务报表的小企业,财务报表及申报文件经会计师、律师审定签名后即可直接找做市商要求挂牌;新三板目前采用核准制,挂牌程序也相对简单,企业在进行股份制改造后,提交挂牌申请,一般2-3个月即可挂牌。

当然,新三板与OTCBB也存在一些制度上的差异。

从交易制度看,OTCBB市场实行做市商制度,要在OTCBB上报价,需寻找具备资格的交易商做自己公司的做市商,当最后一家做市商退出后,挂牌企业将被摘牌;而新三板除了做市转让外,还有协议转让方式,当做市企业做市商不足2家时,转为协议转让。

从转板流程来看,目前,新三板企业转板至国内主板、中小板、创业板上市,需要在满足上市条件后,按照正常流程申请上市;而在OTCBB挂牌的公司,只要满足净资产400万美元,或年税后利润超过75万美元,或市值达到5000万美元等条件后,可直接转入纳斯达克小型资本市场,达到更高标准也可直接转至更高层次市场,更为便捷。

另外,在美国,纽交所、纳斯达克等上市的公司股票被摘牌退市后,一般直接在下一层级的OTCBB继续交易,如2014年在纽交所上市的国内企业安博教育被纽交所退市后,就退至OTCBB转让;而在国内主板、中小板、创业板退市的企业,将进入“老三板”转让。

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