上半年券商二八分化严重 新三板券商势单力薄

文/新三板在线 2017/09/19 12:02 券商 新三板 易三板

今年上半年,28家上市券商共实现营业收入1228.32亿元,同比下降0.33%;实现净利润425.66亿元,同比下降8.79%,优于行业整体水平。

研报要点:

1、2017年上半年证券业整体业绩下滑;129家证券公司实现营业收入1436.96亿元、净利润552.58亿元,较上年同期分别下降8.52%和11.55%;

2、行业集中度明显,上半年28家上市券商实现营业收入1228.32亿元,占行业整体85.48%;实现净利润425.66亿元,占行业整体77.03%;

3、35家上市、挂牌券商中,“强者恒强”现象明显。中信、海通、国泰君安以及广发证券四家券商上半年营业收入均超百亿元,共计实现526.62亿元营业收入,占行业整体营业收入总额的比重为36.65%。

4、新三板挂牌券商“势单力薄”,7家挂牌券商上半年营业收入均未超10亿元,挂牌券商上半年营收总额仅占中信证券同期的23.98%。

一、引言

受市场环境低迷、两市股票交易量下降等综合因素影响,2017年上半年证券行业经营业绩整体下降。129家证券公司实现营业收入1436.96亿元,较上年同期下降8.52%,实现净利润552.58亿元,同比下降11.55%。

今年上半年,28家上市券商共实现营业收入1228.32亿元,同比下降0.33%;实现净利润425.66亿元,同比下降8.79%,优于行业整体水平。

上半年,7家挂牌券商共实现营业收入44.84亿元,同比下降2.96%;实现净利润14.57亿元,同比下降8.59%。虽然优于行业整体水平,但7家新三板挂牌券商上半年营业收入均未超10亿元,仍待成长。

证券行业集中度明显、分化严重。28家上市券商上半年实现营业收入1228.32亿元,占行业整体85.48%;实现净利润425.66亿元,占行业整体77.03%。

挂牌券商与上市券商“力量悬殊”。上市、挂牌的35家券商中,第一创业(002797)、中原证券(601375)、太平洋(601099)与7家挂牌券商排在最后10名,上半年营业收入总额同比下降21.42%,降幅明显大于其他25家上市券商。

二、两市交易量下滑、证券业整体业绩下降

2017年上半年,a股市场整体处于震荡整理状态。两市交易量同比下滑显著。

证监会统计数据显示,2017年上半年,两市股票总成交额为52.25万亿元,同比下降11.76万亿元,降幅达18.37%。

ipo发行提速,上半年a股市场首发募集资金1162.52亿元,同比上涨1.90倍,但再融资、债券市场筹资金额和股票成交额均呈下降趋势。

一方面,上半年a股市场实现再融资7412.67亿元,较上年同期下降1500.47亿元,下降幅度为16.83%;另一方面,债券市场筹资金额从上年同期的1.31万亿元降至7171.06亿元,降幅高达45.59%。

此外,新三板市场方面,整体挂牌增速放缓,三板做市指数一路下行。根据东方财富choice数据统计,2017年上半年,新三板市场共新增1151家挂牌公司,较2016年同期下降54.96%。同时,三板做市指数从年初的1109.62点跌至年中的1064.92点,较2016年同期下跌6.98%。

受市场环境低迷等因素的综合影响,上半年证券行业整体经营业绩处于下滑状态。根据证券业协会统计数据,证券公司未经审计财务报表显示,129家证券公司2017年上半年实现总营业收入和总净利润分别为1436.96亿元和552.58亿元,同比分别下降8.52%、11.55%。

其中,代理买卖证券业务和投资咨询业务下降最为明显,净收入分别同比下降30.59%、32.70%。上半年,129家证券公司共实现代理买卖证券业务净收入388.54亿元,较上年同期下降171.22亿元。同期,共实现投资咨询业务净收入15.70亿元,同比下降7.63亿元。

虽然ipo承销与保荐业务增加,但由于再融资与债券发行金额下降等因素影响。今年上半年,129家证券公司证券承销与保荐业务净收入同比下滑29.83%,由241.16亿元降为169.23亿元。同时,财务顾问业务净收入从71.43亿元下降至51.88亿元,降幅达27.37%。

值得注意的是,今年上半年129家证券公司的证券投资收益(含公允价值变动)同比上涨49.43%,由244.86亿元涨至365.89亿元。同期,行业整体利息净收入同比上涨17.09%至197.93亿元。

上半年,券商资管业务整体盈利能力保持稳定,并实现小幅增长。129家证券公司实现资产管理业务净收入139.98亿元,同比增长4.20%。

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三、集中度明显:28家上市券商营收和净利占全行业8成

横向对比后不难发现,券商行业集中度显著。

统计数据显示,2017年上半年,公司数量占行业整体21.71%的28家上市券商,共实现1228.32亿元营业收入,占129家证券公司营业收入总额85.48%;同期,这28家上市券商实现425.66亿元净利润,占129家证券公司净利润总额77.03%。

具体而言,中信证券(600030)、海通证券(600837)、国泰君安(601211)以及广发证券(000776)四家券商,2017年上半年营业收入超百亿元。

中信证券位居榜首,上半年共实现186.94亿元营业收入,同比增长2.94%。其次是海通证券,上半年实现营业收入128.13亿元,同比上涨6.08%。另外的国泰君安和广发证券,上半年分别实现营业收入111.04亿元和100.50亿元,同比分别下降18.99%和0.78%。

同时,上半年净利润排名中,中信证券以51.82亿元净利润居于榜首,国泰君安50.92亿元紧随其后。海通证券和开源证券分别实现净利润45.16亿元、44.96亿元,排名第三和第四。

今年上半年市场环境低迷、证券行业经营业绩整体下滑,但山西证券(002500)、东方证券(600958)等13家上市券商的营业收入仍处同比增长状态。

涨幅最高的山西证券,2017年上半年共实现营业收入20.99元,同比增长1.24倍。其次是东方证券,上半年营业收入同比涨59.97%至46.27亿元。

同期,华安证券(600909)等9家上市券商实现净利润同比增长。华安证券、东方证券和山西证券净利润同比涨幅最为明显,分别为56.51%、33.34%和23.07%。

今年上半年,华安证券实现10.05亿元营业收入,同比增长22.26%;实现4.16亿元净利润,同比涨幅高达56.51%,该涨幅在28家上市券商中排名第一。

其次是东方证券,上半年实现18.08亿元净利润,同比增长33.34%。山西证券净利润涨幅也不示弱,上半年净利润同比增长23.07%至2.60亿元。

四、分化显著:大、中型券商“强者恒强”

横向对比分析28家上市券商和7家挂牌券商后发现,上市和挂牌的35家券商存在明显分化。以2017年上半年营业收入为标准,35家上市、挂牌券商可划分为四大梯队。

位于第一梯队的是,中信证券、海通证券、国泰君安以及广发证券,这四家券商上半年营业收入均超百亿元。值得注意的是,第一梯队的四家券商今年上半年共实现营业收入526.62亿元,占行业整体营业收入总额的比重为36.65%。

第二梯队包括华泰证券、申万宏源、招商证券、中国银河和国信证券,以上五家券商上半年营业收入总额在50亿元至100亿元之间。今年上半年,上述5家券商共实现311.42亿元营业收入,占行业整体营业收入总额的比重为21.67%。

实际上,上半年证券行业58.32%的营业收入,由上述第一、第二梯队9家券商完成。而这9家上市券商中,只有国信证券(002736)在中小板上市,其余均为主板上市公司。

第三梯队的证券公司数量最多,包括东方证券、兴业证券、光大证券及东兴证券等16家。这16家券商上半年营业收入总额均在10亿元至50亿元间。第三梯队的16家券商上半年共实现营业收入369.38亿元,占行业整体营业收入总额的比重为25.71%。

需看到的是,第三梯队中的个别中型券商上半年业绩成长明显。比如,山西证券上半年营业收入同比涨幅达1.24倍,华安证券同期的净利润同比涨幅高达56.51%。

东海证券(832970)、第一创业以及中原证券等10家券商位列第四梯队,这10家券商2017年上半年营业收入总额均小于10亿元。7家新三板挂牌券商均在此队列,其余三家分别是中小板上市的第一创业、主板上市的中原证券和太平洋。

今年上半年,35家上市、挂牌券商中,只有太平洋一家处于亏损状态,共亏损1.12亿元,同比下降1.78倍,也是上市、挂牌券商中净利降幅最大的一家。

在35家上市、挂牌券商中,“强者恒强”现象明显,个别中型券商成长性可期。以2017年上半年营业收入总额同比变动幅度为标准,第四梯队的10家券商下降幅度最明显,降幅高达21.42%。其次是第一梯队的4家券商,上半年实现的营业收入总额同比跌2.61%。

而第二、三梯队的券商今年上半年营业收入总额处于同比上升状态,同比涨幅分别是4.58%和3.81%。

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五、“势单力薄”:7家挂牌券商半年营收不及中信四分之一

在a股上市券商业绩优于行业整体的背景下,新三板挂牌券商仍待成长。

截至目前,新三板共有国都证券(870488)、湘财证券(430399)等7家挂牌券商,公司数量占行业整体5.43%。与上市券商不同的是,7家新三板挂牌券商上半年实现的营业收入、净利润占行业整体比重均低于公司数量占比。

2017年上半年,7家挂牌券商共实现营业收入44.84亿元,占行业整体比重3.12%,实现净利润14.57亿元,仅占行业整体净利润总额的2.64%。

如进一步对比,新三板挂牌券商与上市券商“力量悬殊”。

剔除处于亏损状态的太平洋,今年上半年,只有东海证券一家挂牌券商的营业收入超过上市券商(分别是第一创业和中原证券)。其余6家挂牌券商,上半年营业收入总额均排在上市券商之后(太平洋亏损故剔除).

上半年,7家挂牌券商共实现营业收入44.84亿元,仅占中信证券上半年营业收入的23.98%,略高于兴业证券的40.56亿元。

在市场低迷、证券业整体业绩下滑的背景下,联讯证券、开源证券(832396)和南京证券(833868)未能幸免。

上半年,联讯证券和开源证券两家挂牌券商净利润大幅下降。其中,下降最严重的联讯证券,净利润同比降幅高达79.36%。2017年上半年,该机构实现营业收入3.29亿元,较上年同期下降42.36%;实现净利润3397.84万元,同比跌79.36%。

开源证券业绩也出现大幅下滑。其2017年上半年实现营业收入3.74亿元,同比下降20.28%;同期实现净利润6410.04万元,下降61.39%。

此外,南京证券上半年净利润下降17.16%至2.43亿元,同期实现营业收入6.79亿元,同比降4.18%。

虽然今年上半年市场环境低迷,但仍有湘财证券、东海证券、国都证券和华龙证券等4家挂牌券商净利润“逆势上涨”。

其中,湘财证券涨幅最大,高达28.30%,上半年共实现2.29亿元净利润。其次是东海证券,上半年实现2.12亿元净利润,同比涨18.21%。

值得关注的是,国都证券以3.70亿元净利润在新三板挂牌券商中“拔得头筹”。今年上半年,净利润同比增长13.64%至3.70亿元,超过东北证券、山西证券等5家上市券商。

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