元航资本 · 张志勇:风口并非投资人的陷阱,独立的理性价值判断才是机会

文/北京投资人俱乐部 2017/09/24 14:20 创业 投资

作为投资人来说,我们更希望创业者既有创新的能力,也有精益求精的态度。我们不鼓励抄袭,不鼓励模仿,但是不可能所有东西都是原创,所以需要创业者有一个迭代创新的过程。

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当今投资人的判断与思考

我在看一个创业团队或者创业项目的时候,尤其是处于企业发展的初创期和成长期阶段,有几个基本点是必须要重点看的:

第一看这个团队的完整性;

第二看团队的互补性;

第三看团队的资源禀赋,看他们过往的经验和他要做这件事情之间的匹配度;

第四要看他做这件事情未来的发展趋势和潜在的商业模式;

第五看他的思路、方案、执行的计划如何。基于这个基础上,投资人在经过扎实的行研和详细的尽调后要对项目有深刻清晰的理解后才能判断有无投资的价值进而最后做出投或者不投的决策。

在企业不同的发展阶段,对于投资人来说看的东西也不一样:早期的话团队非常重要;到了成长期的时候,除了要看团队,更要看的是的商业模式和盈利模式是否得到了市场的验证;而对于快速扩张期来说,更重要的是数据;成熟期可能考量的就是公司的治理规不规范,公司的财务指标健不健康,规模够不够大,市场份额如何,占有率如何,品牌如何。在不同的阶段判断的纬度和权重都会有差别。

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风口并非投资人的陷阱

很多时候风口是不是机会?有可能是机会。我觉得对于每个投资人来说,首先要有自己独立的理性价值判断,这跟风口无关。在看风口项目的时候,要看这是一个被资本催熟的市场,还是一个自然形成的市场。如果自然形成的市场,哪怕它是风口我们也得进,因为它是符合发展规律的。但如果这个风口是被资本催熟的,投资人首先就要考虑能不能够承担这个风险。风口这件事并不是非黑即白,更不是赌博。

现在来看融资轮次相对2012年之前显著变短了。原先融一轮也许要一年或者一年半左右,现在变成了6—9个月。有的企业甚至变成这一轮刚结束,款还没完全到帐,就又开始启动下一轮了,所以这个过程中就会出现一个很有趣的现象,估值在显著上升,但是风险没有显著下降。

所以,用我们通俗的话讲,A轮的价格天使的风险,到A轮的时候就是B轮的价格A轮的风险,到了B轮的时候是C轮的价格B轮的风险,我觉得这是有问题的。

解决这个问题需要两点:

第一、投资机构要坚守初心。所谓坚守初心的意思就是投资机构要遵守自己的投资纪律,要对每个投资标的的风险资本(risk capital)投入有一个控制,不要逾越。

第二、不要盲目跟风,一定要做自己机构的独立判断。很多风口不是随着市场和需求的成熟发展起来的而是被资本堆积和快速催肥的,我们不能为了抢投到当下的热点就违背客观价值规律突破投资标的本身的发展阶段给他超过市场公允值的畸形溢价。

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投资人眼中的媒体变异

我个人认为,创业者要逐渐的理性和成熟,投资人也应该理性和成熟。现在投资人应该对创业者的标准再稍微高一些。原因非常简单,现在很多企业即使走到C轮,死亡的比比皆是。更何况一个天使轮、A轮企业。如果对创业者要求和投资标准放得太低,尤其是在所谓的风口项目,他轻易、快速融到钱,会让创业者对创业的敬畏感和创业的难度挑战意识不够,也容易在自我认知上过高估量自己,这对心智不够成熟的创业者和投资人来讲结局基本不会太好。

媒体也很重要。现在媒体对创业和投资的报道已经有点过度和妖魔化了。要么把失败放得很大很严重,要么把成功放得很大很容易,故事性完全掩盖了创业和投资的真实情况。媒体应该发挥自身的道义和责任,当一个创业团队遇到困难、危险、问题的时候,我觉得无论是投资人也好,还是社会也好,还是媒体也好,应该多给创业者一些理性、宽容、包容,给他们一些自我修正的时间。

还有一些媒体会把企业的成功无限放大。当媒体把成功过于放大的时候,就会让一些创业者产生自我膨胀。因为在创业过程中,成功是偶然的,失败是必然的,这个过程的不确定性是非常之大的。如果整个创业氛围里大家都能多一些理性,多一些包容,多一些耐心,我觉得对整个创业创投的环境也好,还是对创业者也好,是有帮助和有价值的。

创业者有几种人:

第一种,就是这种普罗米修斯类的人,用自我奉献和自我牺牲的精神去冒险去追求一种使命甚至不惜和世界对抗,这种人是悲情的也是令人佩服的,我觉得社会需要这样的人;

第二种人,有非常好的冒险和创新精神,而且努力把创业这件事做好,我觉得大多数创业者应该做这种人,因为不是人人都能做悲情英雄的;

第三类人,也许可能没有那么好的创新能力,但是他能够把一件事情做到极致,哪怕是模仿、复制也没问题,但是他能把这件事做好。

马云在跟美国商务部说过这样一段话:「我不是在为我自己辩解,我说的是一个很无奈的现实,你们告诉我阿里巴巴、淘宝、天猫在卖假货,好,我去查,我查了半天没查到假货。我请质监的人来,质监的人把真货查成是假货。为什么?因为假货做的比真货还好,你让我怎么办?」这是一个很有意思的现象。

作为投资人来说,我们更希望创业者既有创新的能力,也有精益求精的态度。我们不鼓励抄袭,不鼓励模仿,但是不可能所有东西都是原创,所以需要创业者有一个迭代创新的过程。

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